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11月的经济数据显示出信号:五大逆转悄然发生

    主要内容:1。变化1:工业生产从控制到释放。去年11月,工业增加值超标增长速度较上月下降0.5个百分点,反映出经济下行压力加大。然而,值得注意的是,在以前因生产能力削减和环境生产限制而受到抑制的一些行业中,生产活动显著扩大。预计供应方的纠正政策今后将继续,商品价格将在2019年进一步回升。2。变化2:房地产基础设施正在增长和下降。固定资产投资增长在11月略有回升,以制造业为主要支撑。基础设施投资增长再次见底,继续稳步增长。预计到2019年,基础设施投资增长率将上升到10%左右。房地产投资增速仍居高不下,但一个月内销售额同比增长,预计2019年投资增速将大幅放缓。三。变化3:小城镇房地产从热到冷。经过16年的政策分化,一、二线大城市和其他中小城市的房地产走势已明显分化。然而,近几个月来,随着温室气体改革货币化政策的弱化,小城市的房地产市场明显降温,并趋向于大城市的趋势。4。变化4:服务消费也在减弱。11月,社会零消费的增长率进一步下降。根据国家统计局公布的数据,11月份服务业生产指数较上月增长7.2%,同比累计下降7.7%。这表明,不仅商品消费正在下降,而且服务消费正在受到影响。5。变化5:出口贸易全面放缓。根据世贸组织的最新统计数据,全球商品出口的年增长率已从今年1月的18%降至不到4%。11月,中国出口增长急剧下降到4.3%,进口增长到3%,反映了全球贸易的降温。6。稳步增长和弱刺激必将加速改革开放。考虑到整个社会的杠杆率已经处于高水平,“弱刺激”可能成为明年经济下滑的主要基调。另一方面,明年将是世贸组织改革的重点。欧洲和日本也有类似的要求。加快改革开放既是国内经济增长的需要,也是缓解外部压力的重要途径。变化1:工业生产从控制到释放。11月18日,规模以上产业增加值同比增长5.4%,比上月下降0.5个百分点,反映出经济下行压力明显加大。其中,矿业增长2.3%,下降1.5个百分点;制造业增长5.6%,下降0.5个百分点;电力、供热、供水增长9.8%,加速增长3个百分点。就具体产业而言,汽车制造业、医药制造业的增值增长率以前急剧下降,汽车制造业的下降幅度进一步扩大到3.2%,医药制造业的下降幅度从10%以上下降。年中达到6.6%。纺织、化工、橡胶、塑料、金属制品等行业的附加值继续以低水平增长。转轨经济增速仍然很高,特种装备制造业的增值较去年同期跃升至12.4%。虽然电子设备制造业的增长率有所下降,但仍然保持着12.3%的高增长率。此外,统计局公布的高新技术产业增加值增长了10.8%,反映了经济转型升级的继续。最值得注意的是,一些行业生产活动明显扩大,而此前这些行业因生产能力削减和环境限制而受到抑制。例如,11月份,黑金冶炼工业的附加值同比进一步增长到10.4%,而有色冶炼工业增长到12.8%。虽然非金属矿产品的增长率略有下降,但仍远高于年初的增长速度。此外,11月份生铁、粗钢和钢产量的年增长率保持在10%左右,10种有色金属的年增长率高达12.7%。所有这些都表明供应侧抑制政策正在放松。自去年10月以来,钢铁价格急剧下滑,这与缓解供方限制密切相关。目前,钢铁、煤炭和其他商品的利润率仍处于历史高位。预计今后供应方的整改政策将继续,商品价格将在2019年进一步回升。固定资产投资增长在11月份略有回升,从上个月的5.7%上升到同比的5.9%,主要依靠制造业。制造业投资的累计增长率从9.1%上升到9.5%。电子设备、特种设备和电气设备的制造投资增长率在10%-20%之间,反映了产业转型升级的继续。纺织、食品、汽车、医药等行业的投资增长率普遍较低。随着经济下行压力的加大,预计2019年企业盈利将下降,制造业投资增长率将略有或稳定下降。基础设施投资增长继续反弹,稳定增长继续推进。受政府债务监管的影响,今年以来基础设施投资增速一直呈下降趋势,是固定资产投资的主要阻力。但是,随着经济下行压力的加大,经济稳定增长再次回暖。包括电力在内的基础设施投资增长速度已连续两个月上升,现已升至1.2%。到2019年,基础设施投资增长速度将继续加快,整体投资作用将由拖拉转向带动。然而,地方政府的隐性债务仍然受到融资和政府监管的制约。预计到2019年,基础设施投资增长率将达到10%左右。房地产投资的增长率仍然很高,但月销售额的下降幅度逐年加大,预计到2019年投资增长率将大幅下降。11月,房地产开发投资同比增长9.7%,同比增长9.7%,比10月份增长1.6个百分点。土地征用仍然是主要的支撑。新增建筑面积同比增长16.8%,建筑面积同比增长4.7%,住房企业流动加快。然而,房地产销售的增长率在一个月内继续下降到1.4%和-5.1%。随着住房改革政策的冷却,对34、5级城市的房地产销售和投资将产生影响。预计到2019年,房地产投资增长率将降至接近零。经过16年的政策分化,一、二线大城市和其他中小城市的房地产市场走势明显不同,但近几个月来,随着温室改革货币化政策的弱化,小城市房地产市场逐渐冷却和趋同。顺应大城市房地产市场的发展趋势。从销售方面来看,第一、二线大城市的房地产销售面积一直处于低迷状态,其他中小城市10月份的房地产销售累计增长率仍为负,同比增长0.9%,其他中小城市房地产销售累计增长0.9%。与去年同期相比,这一比例已从近6%降至不到4%。从当月同比增长速度来看,中小城市虽然比以往大城市有所提高,但目前已连续两个月保持负增长。从投资方面看,当月中小城市房地产投资增长速度远高于一二线城市,但近几个月来,中小城市房地产投资增长速度明显减弱,并逐渐向大城市趋同。从土地交易的角度来看,一线城市的土地交易持续负增长,下降20%以上,而中小城市的土地交易增长迅速,但近几个月也开始急剧减弱。同时,中小城市土地交易溢价率也大大降低,趋于一线城市和二线城市。随着棚户区改革货币化政策的边际收紧,一、二线城市趋同趋势将继续,中小城市房地产市场将逐步降温。变化4:服务消费也在减弱。11月,零社会消费的增长率进一步下降。社会零增长的名义增长率从8.6%下降到8.1%。虽然实际增长率略有回升,但仍处于低于6%的低水平,高于配额的零售增长率进一步降至2.1%。在结构上,尽管房地产相关消费增长短期反弹,大宗商品消费高增长,但汽车消费下降已扩大至10%,油价反弹导致石油产品消费增长减半。总体而言,受去杠杆化政策的影响,商品消费的增长率仍在下降。服务消费也在降温。根据国家统计局公布的数据,11月份服务业生产指数与上月持平,为7.2%,累计下降7.7%。此外,自下半年以来,官方服务业PMI指数从11月份的54点高点跌至52.4,新订单指数从50.4点跌至48.9。这表明,不仅商品消费正在下降,而且服务消费正在受到影响。去年11月,中国出口增长降至4.3%,进口增长降至3%。除了高基数的影响外,中国进出口增长急剧放缓也是全球贸易降温的反映。根据WTO的最新统计数据,全球商品出口的年增长率已从今年1月的18%下降到不足4%。持续的贸易摩擦和即将到来的WTO改革将威胁到全球贸易的增长。在贸易冷却的背后是全球经济的逐渐放缓。今年以来,全球综合PMI指数从54.8降至53.2,制造业PMI从54.5降至52,服务业PMI从54.8降至53.7。从GDP同比增速来看,中国从去年第四季度的6.8%下降到今年第三季度的6.5%,欧元区从2.7%下降到1.7%,日本从2.0%下降到0.4%,美国经济未来可能出现疲软。随着全球经济放缓、贸易降温以及“出口高峰”的消退,国内进出口的增长在未来仍将面临更大的压力。稳步增长和疲软的刺激措施必将加速改革开放。根据11月的数据,经济下行压力仍然很高,稳定增长的措施将继续增加。最近召开的政策会议还提出了保持经济运行在合理范围内的建议,并强调“六稳定”,淡化房地产监管。在稳定增长的背景下,基础设施投资的增长方向是确定的,但范围受地方性隐性债务的限制;房地产调控主要是稳定的,房价调整较多的城市有可能“实施城市措施”和边际放松,但其幅度较小。难以回到整体的强劲刺激计划。考虑到整个社会的杠杆率已经处于高水平,“疲软的刺激”可能成为明年经济下滑的主要基调。另一方面,我们认为,内外部环境决定了明年的改革开放政策将加快。内部环境变得非常清晰。提高经济增长效率需要改革开放。从外部来看,今年的热点问题在于中美两国,重点放在国有企业改革、补贴、知识产权保护等领域。明年将是世贸组织改革的关键节点,欧洲和日本也会有类似的需求。因此,加快改革开放既是国内经济增长的需要,也是缓解外部压力的重要途径。作者:中泰宏观的梁中华、杨昌、吴家璐,来源:梁中华宏观研究新浪声明:本文旨在发布在新浪上。com是为了传递更多的信息,这并不意味着它同意自己的观点或确认自己的描述。本文的内容仅供参考,不构成投资建议。投资者根据自己的风险进行操作。责任编辑:张星星SF142